本文摘要：援引媒体报道，华盛顿当地时间1月15日上午，中美第一阶段经贸协议签订仪式在美国白宫东厅举办。

援引媒体报道，华盛顿当地时间1月15日上午，中美第一阶段经贸协议签订仪式在美国白宫东厅举办。协议文本还包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品(000061,股吧)、金融服务、汇率和透明度、不断扩大贸易、双边评估和争端解决问题、最后条款九个章节。同时，双方达成协议完全一致，美方将遵守分阶段中止对华产品加征关税的涉及允诺，构建加征关税由升至叛的改变。中美第一阶段协议部分内容资料来源：USTR；东海研究所整理在第一阶段贸易协定中，中国将在第一年出售多达185亿美元的美国能源产品，第二年出售339亿美元美国能源产品。

援引特朗普的涉及言论，一旦两国已完成第二阶段贸易协定，他将立刻中止美国对中国进口商品的所有关税。1：中国原油进口情况中国石油(601857,股吧)消费的年增长率在2010年刷新11%的新纪录后有所上升，但根据EIA估算，2014年中国仍占到全球石油市场需求快速增长的三分之一以上。与2019年类似于，新兴经济体在2020年依旧是石油市场需求市场的主要驱动力。

市场重点注目中国，印度等金砖国家的经济快速增长情况。中国方面，客观而言近日由于外部贸易环境更为动荡不安，内需展现出亦不欠佳。

综合考虑到19年三季度与四季度中国国内GDP增长速度上升，预计这一趋势将在2020年之后。不过，政府早已实施多项经济性刺激政策，我们对新的一年GDP快速增长预期为6.0%，并不过度乐观。从乘用车销售的看作，预计2019年内汽车销量2500万辆左右，而2020年销量仅有为2250万辆左右，同比下降10%，而消费者的购车意愿增加一方面是由于经济因素容许，而另一方面则是因为中国的乘用车市场于是以大大南北成熟期。所以，我们对中国原油消费的快速增长保持中性悲观态度，预计将贡献30万桶/日的增量。

    数据来源：EIA，东海期货研究所我国的原油进口依赖度高达72%。海关总署数据表明，中国2019年原油进口倒数第17年刷新纪录，因去年新建炼油厂的市场需求快速增长推展中国这一全球仅次于进口国的进口。去年中国进口创纪录的5.06亿吨原油，较2018年高达9.5%。

根据计算出来，相等于每日进口1，012万桶原油。从油种上说道，正处于炼厂市场需求考虑到，大部分仍旧为中质或者重质油，主要来源国家和地区还包括中东，俄罗斯等。来自俄罗斯，沙特阿拉伯，安哥拉，伊拉克和阿曼的原油占到中国进口总量的一半以上(55.2％)。由于美国原油主要为轻质，且两国之间海运距离较长，因此我国进口的美油更为受限，目前大约在每日30-40万桶，仅有占到总量的3%。

2：如何解读协议文本中的能源进口涉及内容根据此次中美双方签定的协议，中国将在随后一年内出售多达185亿美元的美国能源产品，还包括原油，LNG，煤炭等。数据表明，当前我国从美进口的原油总金额约为72亿美金。尽管协议中暂未几乎公开发表细分进口项金额目标，但我们指出，原油将沦为主要金额快速增长的贡献品种。换言之，达到目标或将拒绝当前美油进口刷一倍。

中国原油进口金额(亿美金)数据来源：海关总署；东海研究所整理我们假设未来一年内我国从美进口原油从每日35万桶快速增长至60-70万桶，那么这30万桶的增量将从哪里产生呢？首先，我国的原油市场需求大幅快速增长，在谋求与美国的能源合作过程中，可以从这一部分中考虑到分配一定的比例。第二，增大美油进口或推展调整中国原油进口来源产于。以加拿大为事例，加拿大是全球原油储备第三大国家，次于委内瑞拉和沙特阿拉伯。由于缺少输油管道，加拿大九成的石油不能运往美国，但售价只及美国原油价格的一半。

尽管我国进口的加拿大重质油数量不低，大约在7-10万桶/日，但如果后期显然有进口市场需求，两国地理位置更为相似，运费成本差距较较少，因此或沦为美油进口替代的对象。当然，减少美油进口也将面对一定挑战。

第一，网卓新闻网，油种问题。美油以中质或轻质居多。

WTI油即是指西得克萨斯中质油，是一种轻质低硫原油，其结算点坐落于美国俄克拉荷马州库欣地区。WTi是美洲地区原油的基准价格，如进口自加拿大、墨西哥和南美的原油，墨西哥湾生产的Mars原油(一种重质含硫原油)和近年美国北达科他州Bakken生产的轻质低硫页岩油等。轻质油质量好，但价格比较较高。

我国炼厂习惯用于重质或者中质油，因此在这一点上企业或将考虑到出售成本。不过，IMO2020政策将推展燃料油市场改革，我们指出用于低硫油也将渐渐沦为市场趋势。第二，运输问题。

众所周知，我国与美国的地理位置距离远，似乎无法自由选择最经济高效的管道运输。一般来说，远距离运油选用VLCC。招商轮船(601872,股吧)投资的中国能源运输有限公司(China VLCC)和中远海运能源运输股份有限公司(COSCO Shipping Energy Transportation)都是全球排名前二的超大型油轮(VLCC)公司。不过美国方面，过去的运输瓶颈曾沦为该国原油对外出口的仅次于容许，甚至有很多的VLCC因为航道以及排水量深度容许无法必要停车靠港口，不能依赖相接驳船往返运输，效率极低。

好消息是，在随后的两年中，我们看见美国的港口建设更进一步公里/小时，进而便利VLCC的工作。中美第一阶段协议月签订，对两国而言都将构成受到影响。尽管美国并不是我国原油的主要进口来源国，但我国毕竟他们的仅次于原油买家。

两国未来在能源贸易方面的合作将推展世界原油市场发展。总体而言，此次协议结果基本合乎市场预期，市场信心有所提振，因此短期而言国际油价走势更为稳定。

中长期来看，我们将更进一步追踪明确的协议实行情况。在操作者方面，近期油市基本面数据偏空，美国能源信息署数据表明，原油及成品油库存皆有快速增长，预示时间推移，炼厂将要积极开展春季检修，建议投资者慎重注目宏观及地缘政治局势变动。

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